미국 월스트리트저널(WSJ)은 SK하이닉스의 미국주식예탁증서(ADR)가 한국 상장 본주 대비 지나치게 높은 프리미엄을 형성하고 있는 현상을 지적하며, 이를 '인공지능(AI) 거래 과열의 또 다른 신호'로 경고했다. 제임스 매킨토시 WSJ 선임 시장 칼럼니스트는 26일(현지시간) 칼럼을 통해 "SK하이닉스의 한국 상장 주식 대비 형성된 ADR 프리미엄은 시장에서 발생해서는 안 되는 일"이라고 우려를 표명했다. WSJ에 따르면, SK하이닉스 ADR는 지난 10일 뉴욕증시 거래 시작 이후부터 한국 본주보다 16%에서 최대 51%까지 높은 가격대에 거래되고 있는 것으로 나타났다. 매킨토시는 이러한 프리미엄의 원인으로 시장의 과도한 관심에 비해 ADR 공급이 제한적이라는 점을 꼽았다. 그는 미국 상장 ADR를 한국 주식으로 전환하는 것은 가능하지만, 규제상 반대 방향의 전환은 어렵기 때문에 "한국 주식과 미국 주식 사이에 안전하게 차익거래할 수 있는 구조가 존재하지 않는다"고 지적했다. 만약 값싼 본주를 사서 ADR로 전환해 비싸게 파는 차익거래가 가능하다면 큰 가격 격차는 유지되기 어려우나, 규제 장벽 때문에 현실적으로 그러한 거래가 어렵다는 것이다. 물론 매킨토시는 거래비용, 환위험, 세제 차이 등이 ADR의 다소 높은 거래가를 정당화하는 요인이 될 수는 있으나, 현재 형성된 프리미엄은 이러한 요소들을 크게 넘어선 수준이라고 평가했다. 그는 이 현상이 '포모(FOMO: 나만 뒤처지는 것에 대한 불안)' 트레이딩 심리가 만연한 한국 시장보다도 미국에서 반도체 주식에 대한 수요가 통제 불능 상태임을 보여준다고 분석했다. 매킨토시는 ADR 프리미엄이 줄어들 경우, 특히 회사가 미국 주식을 일종의 '돼지저금통'처럼 활용하거나 양국 시장에서 반도체 주식이 폭락하여 프리미엄 자체가 사라질 경우 투자자들이 훨씬 더 큰 타격을 입을 수 있다고 경고했다. 한편, 이와 관련하여 앞서 뉴욕증시에 ADR를 상장한 대만 TSMC 역시 상당한 프리미엄을 보이고 있다. WSJ에 따르면 TSMC의 ADR 프리미엄은 2010년부터 2020년까지는 평균 3%대로 안정적이었으나, 챗GPT 출시가 이루어진 2022년 이후로는 평균 15% 수준으로 급등했다. 매킨토시는 이 사례를 들며 "이는 미국 투자자들이 대만 투자자들보다 훨씬 더 많은 금액을 기꺼이 지불할 의사가 있음을 보여준다"고 해석했다.